Inleiding
Om de long butterfly strategie te kunnen begrijpen beginnen we met een korte opsomming van gebruikte termen:
- Call optie: geeft de koper het recht om de onderliggende waarde te kopen, en de verkoper de plicht deze te verkopen.
- Put optie: geeft de koper het recht om de onderliggende waarde te verkopen, en de verkoper de plicht deze te kopen.
- Schrijven: het verkopen van een call of put optie.
- Optiepremie: de waarde van de optie, de prijs die wordt betaald (ontvangen) voor het recht (de plicht) dat de koper (die de verkoper) van de optie verkrijgt (heeft).
- Onderliggende waarde: het financiële product waarop de optie betrekking heeft.
- Uitoefenprijs: de prijs waartegen de koper van de optie de onderliggende waarde mag kopen of verkopen.
- Looptijd: de periode dat de optie de koper het recht geeft en eindigt op de zogeheten expiratiedatum.
- Contractgrootte: de hoeveelheid onderliggende waarde waarop een optie betrekking heeft.
Doel van de strategie
Met deze optiestrategie kun je inspelen op een hevige koersdaling òf koersstijging van de onderliggende waarde. De strategie bestaat uit:
het tegelijkertijd kopen van eenzelfde hoeveelheid put opties als call opties, met dezelfde uitoefenprijs, net als bij een long straddle. Voor beide opties betaal je als koper de premie. Daarnaast schrijf je eenzelfde hoeveelheid put opties (met een lagere uitoefenprijs dan de gekochte put optie) als call opties (met een hogere uitoefenprijs dan de gekochte call optie). Je ontvangt hiervoor wat premie, maar netto betaal je in totaal een premie voor deze strategie. Omdat je premie betaalt, ga je de butterfly ‘long’.
Gevisualiseerd ziet deze strategie er als volgt uit:
Afbeeldingen: de horizontale geeft prijs onderliggende waarde op expiratie weer, de verticale as winst/verlies
Voorbeeld
In dit fictieve voorbeeld staat de koers van de onderliggende waarde initieel op € 50 en worden de volgende opties (contractgrootte 100) verhandeld (achter de optie staat de uitoefenprijs):
- Kopen van call optie 50 met een premie van € 2
- Kopen van put optie 50 met een premie van € 2
- Verkopen van call optie 60 met een premie van € 0,50
- Verkopen van put optie 40 met een premie van € 0,50
Hiervoor wordt een netto totale premie betaald van (3 x 100) = € 300, waardoor de break even punten (waar de horizontale as wordt gesneden) op € 47 en € 53 liggen. Eindigt de prijs van de onderliggende waarde bij expiratie onder € 47 of boven € 53 dan wordt er met deze strategie winst gemaakt, waarbij de winst gelimiteerd is (zie hieronder bij: uitleg resultaten voor details).
Eindigt de prijs van de onderliggende waarde tussen € 47 en € 53 dan wordt er met deze strategie verlies gemaakt. Deze is gelimiteerd tot de premiekosten: € 300.
Uitleg resultaten
Winst kan zowel met een koersdaling als koersstijging ontstaan.
Bij een koersdaling van de onderliggende waarde neemt de optiepremie van een put optie toe, die van een call optie neemt af. De maximale winst bij een koersdaling is gelimiteerd. De maximale winst is: het verschil tussen de uitoefenprijs van de gekochte put optie 50 en de uitoefenprijs van de geschreven put optie 40, vermenigvuldigd met contractgrootte 100, gereduceerd met de totaal betaalde premie voor de optiestructuur. Dus (50-40) x 100 = 1000 – 300 = € 700.
Bij een koersstijging van de onderliggende waarde neemt de optiepremie van een call optie toe, die van een put optie neemt af. De maximale winst bij een koersdaling is gelimiteerd. De maximale winst is: het verschil tussen de uitoefenprijs van de geschreven call optie 60 en de uitoefenprijs van de gekochte call optie 50, vermenigvuldigd met contractgrootte 100, gereduceerd met de totaal betaalde premie voor de optiestructuur. Dus (60-50) x 100 = 1000 – 300 = € 700.
Het verlies blijft maximaal gelimiteerd tot de totaal betaalde premie voor de optiestructuur. Dit is het geval als de koers van de onderliggende waarde precies op € 50 staat bij expiratie.
Beperkingen
Deze strategie lijkt op de long straddle, maar omdat de maximale winsten ten opzichte van de straddle kleiner en meer begrensd zijn is de long butterlfy een goedkopere structuur.
De long butterfly strategie wordt toegepast in tijden dat er redelijk wat volatiliteit wordt verwacht, zonder dat de richting van de koers er toe doet.
