Inleiding
Om de short butterfly strategie te kunnen begrijpen beginnen we met een korte opsomming van gebruikte termen:
- Call optie: geeft de koper het recht om de onderliggende waarde te kopen, en de verkoper de plicht deze te verkopen.
- Put optie: geeft de koper het recht om de onderliggende waarde te verkopen, en de verkoper de plicht deze te kopen.
- Schrijven: het verkopen van een call of put optie.
- Optiepremie: de waarde van de optie, de prijs die wordt betaald (ontvangen) voor het recht (de plicht) dat de koper (die de verkoper) van de optie verkrijgt (heeft).
- Onderliggende waarde: het financiële product waarop de optie betrekking heeft.
- Uitoefenprijs: de prijs waartegen de koper van de optie de onderliggende waarde mag kopen of verkopen.
- Looptijd: de periode dat de optie de koper het recht geeft en eindigt op de zogeheten expiratiedatum.
- Contractgrootte: de hoeveelheid onderliggende waarde waarop een optie betrekking heeft.
Doel van de strategie
Deze optiestrategie kun je gebruiken wanneer je verwacht dat de koers van de onderliggende waarde gelijk zal blijven en weinig of niet zal fluctueren. De strategie bestaat uit:
het tegelijkertijd schrijven van eenzelfde hoeveelheid put opties als call opties. De geschreven call optie heeft dezelfde uitoefenprijs als de geschreven put optie. Voor beide opties ontvang je als schrijver de premie. Daarnaast koop je eenzelfde hoeveelheid put opties (met een lagere uitoefenprijs dan de geschreven put optie) als call opties (met een hogere uitoefenprijs dan de geschreven call optie). Je betaalt hiervoor wat premie, maar netto ontvang je in totaal een premie voor deze strategie. Omdat je premie ontvangt, ga je de butterfly ‘short’.
Gevisualiseerd ziet deze strategie er als volgt uit:
Afbeeldingen: de horizontale geeft prijs onderliggende waarde op expiratie weer, de verticale as winst/verlies
Voorbeeld
In dit fictieve voorbeeld staat de koers van de onderliggende waarde initieel op € 50 en worden de volgende opties (contractgrootte 100) verhandeld (achter de optie staat de uitoefenprijs):
- Schrijven van call optie 50 met een premie van € 2
- Schrijven van put optie 50 met een premie van € 2
- Kopen van call optie 60 met een premie van € 0,50
- Kopen van put optie 40 met een premie van € 0,50
Hiervoor wordt een netto totale premie ontvangen van (3 x 100) = € 300, waardoor de break even punten (waar de horizontale as wordt gesneden) op € 47 en € 53 liggen. Eindigt de prijs van de onderliggende waarde bij expiratie tussen € 47 en € 53 dan wordt er met deze strategie winst gemaakt. Deze is gelimiteerd. De maximale winst staat gelijk aan de totaal ontvangen premie voor de optiestructuur: € 300.
Eindigt de prijs van de onderliggende waarde onder € 47 of boven € 53 dan wordt er met deze strategie verlies gemaakt, waarbij het verlies gelimiteerd is (zie hieronder bij: uitleg resultaten voor details).
Uitleg resultaten
Winst wordt gemaakt zolang de koers van de onderliggende waarde op expiratie tussen de break even punten ligt en is gelimiteerd tot een maximum van de totale premieontvangsten. Dit is het geval als de koers van de onderliggende waarde precies op € 50 staat bij expiratie.
Verlies kan zowel met een koersdaling als koersstijging ontstaan.
Bij een koersdaling van de onderliggende waarde neemt de optiepremie van een put optie toe, die van een call optie neemt af. Het maximale verlies bij een koersdaling is gelimiteerd. Het maximale verlies is: het verschil tussen de uitoefenprijs van de geschreven put optie 50 en de uitoefenprijs van de gekochte put optie 40, vermenigvuldigd met contractgrootte 100, gereduceerd met de totaal ontvangen premie voor de optiestructuur. Dus (50-40) x 100 = 1000 – 300 = € 700.
Bij een koersstijging van de onderliggende waarde neemt de optiepremie van een call optie toe, die van een put optie neemt af. Het maximale verlies bij een koersdaling is gelimiteerd. Het maximale verlies is: het verschil tussen de uitoefenprijs van de gekochte call optie 60 en de uitoefenprijs van de geschreven call optie 50, vermenigvuldigd met contractgrootte 100, gereduceerd met de totaal ontvangen premie voor de optiestructuur. Dus (60-50) x 100 = 1000 – 300 = € 700.
Beperkingen
Deze strategie lijkt op de short straddle, maar omdat de maximale verliezen opzichte van de straddle kleiner en meer begrensd zijn is de short butterfly een structuur die minder premie oplevert.
De short butterfly strategie wordt toegepast in tijden dat er weinig volatiliteit wordt verwacht.
